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大地期货研究院
主要观点
核心观点：区间震荡
短期利多，但估值已达高位。
8月盘面新低+阔叶长协年内新低，随后阔叶出现明显反弹，现货负反馈明显，本周又出现Enso工厂爆炸停产以及Domtar好声浆厂无限期停产事件，形成进一步利多驱动，短期盘面表现较强。
目前盘面估值处于高位区间，针叶01合约给出进口套盘机会，阔叶进口利润转正。操作方面，等待盘面利多出尽后建议区间内逢高做空。
国内供需：中性国内港库分化加剧，针叶库存仍处高位且仓单量持续走高，阔叶港库连续去库目前已至历史低位。
国外供需：中性 欧美消费仍无亮点，针阔现货价格有所走弱，近期企稳。
下游供需：中性偏空 目前依旧看不到明显旺季，生活纸变化不大、白卡纸延续刚需采买、文化纸进入秋季出版招标淡季。
现货价差：短期偏多
盘面此轮新低后阔叶出现明显好转，目前阔叶现货价已高于长协进口成本，进口利润窗口打开。
截至8月20日，针叶即期进口利润约-523元/吨，阔叶进口利润10元/吨；针阔价差近期回落至380元/吨附近。
01、海外延续减产控库存策略
6月海外浆厂继续减产压库存
EuropulpUtipulp大地期货研究院
针叶浆厂主动去库更明显
6月欧洲继续主动去库
欧美浆价近期企稳
7月以来欧洲浆价表现偏弱，8月初欧美浆价相对稳定。
2025年8月20日，挪交所欧洲漂针浆净价725美元/吨，漂阔浆净价615美元/吨。
02、国内针阔分化加剧 阔叶好转带动估值重心上移
国内进口7月继续季节性下滑
2026年7月我国纸浆总进口273万吨，环比-6%，同比-5%；针叶进口64万吨，同比持平；阔叶进口113万吨，同比-16%。
2026年1-7月我国纸浆累计进口2120万吨，累计同比-1%；针叶+3%；阔叶-2%。
大地期货研究院
国产浆产量本周略有回落
截至2026年8月20日，隆众口径我国木浆产量累计同比+21%，阔叶浆+22%，化机浆+21%。
大地期货研究院
国内纸浆阔叶港库连续去库
本周国内纸浆五地港库，隆众、卓创、贸易商口径皆去库，同时针阔分化明显。
阔叶反弹，底部支撑上移
盘面新低后，阔叶现货价格出现明显反弹，目前已打出进口利润。
2026年8月20日，国内针叶浆进口利润（即期）约-523元/吨，阔叶浆进口利润约10元/吨。
针阔价差反复波动：针阔现货价差近期回落至380元/吨。
9-11月差出现见顶回落
03、下游仍缺乏需求支撑
国内纸厂继续主动去库
成品纸开工率
成品纸纸销数据
成品纸库存天数
纸价震荡运行
纸厂即期利润变化
04、价格及价差
盘面减仓反弹
赵晨雨
从业资格号：F03089404
投资咨询证号：Z0019678
研究联系方式：zhaocy@ddqh.com
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责任编辑：李铁民
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